海天会是下一个茅台？

   贵州茅台股价上千，市场在唏嘘和鼓吹声中进退两难。寻找“下一个茅台”的行动已经在精明的投资者中间悄然开启。半年来股价几乎无惧大盘任何波动，小阳慢牛间市值即突破3000亿元的海天味业逐渐成为最受资金关注的标的，而其“调味品中的茅台”称号也由来已久。股价刚刚破百创历史新高，市盈率（TTM）却仅已来到60倍，调味品行业预期量价齐升加之消费升级带给海天的龙头溢价，与高管频频减持信心匮乏之间形成强烈矛盾。“老龄淡盐化”社会即将来临，酱油调味品销量天花板在何处，差异化、国际化是否是新的出路？海天，究竟是否会成为“下一个茅台”？
股价走势浮现昔日茅台身影
上市五年，海天味业营收从2014年的98.17亿元上涨至2018年的170.34亿元，翻了不足2倍，股价却从13.36元/股上涨至最高108.55元/股，翻了7倍。但即便是远不及股价表现的营收体量，也是同属申万调味发酵品行业其余9家上市公司营收总和的近1.3倍，行业绝对龙头。
乍公司今年股价表现，截至7月3日收盘上涨55.56%，与食品行业中白酒板块上涨151.95%的五粮液、上涨133.49%的古井贡酒甚至上涨71.67%的贵州茅台相比都并不亮眼，但值得关注的是，与白酒同属防御性板块，在今年4-6月的回调中，主要上市白酒大都回吐超过三成的背景下，海天味业却一路高歌猛进。一位近期刚刚持有海天味业的股东告诉《金融投资报》记者，公司这半年甚至一年来的涨势，与2014年以来的贵州茅台几乎如出一辙。
事实上，业内人士指出，虽然调味品与白酒都具备抗周期波动的防御属性，但在白酒消费升级日趋高端化、奢侈化的背景下，弹性较大，而中国数千年的饮食习惯及调味品满足基本生活的属性致使其市场在稳定性上则更胜一筹。
Wind数据统计显示，截至7月3日，海天味业市盈率（TTM）已经来到61倍，在市场担忧估值泡沫之前，高管及原始已经开始频频减持。5月20日，海天味业公告称，公司监事陈伯林因“家属误操作”，在减持公司股份套现1178.47万元；2018年6月27日，海天味业发布公告称，公司董事吴振兴、陈军阳及监事陈伯林分别计划以集中竞价方式减持不超过50万股、40万股、20万股；2019年4月23日，公司公告称，因个人资金需求，吴振兴、叶燕桥拟通过竞价交易方式分别减持不超过50万股，陈伯林拟通过竞价交易方式减持不超过40万股，陈军阳、张欣拟通过竞价交易方式分别减持不超过30万股。
高管的频繁减持并没有消磨资金的拥抱热情，7月1日，海天味业市值突破3000亿元，按照中国14亿人口计算，相当于人均持有公司超过200元的调味品。一瓶酱油是如何筑起3000亿市值长城的？对其主要竞争对手及行业又该如何看待？
消费升级效应暂弱 胜在规模
细数公司数十种调味产品门类，核心还是酱油。海天味业2018年财报显示，期内酱油收入达102.36亿元，贡献率超过6成。
如果说对标贵州茅台在白酒行业中“奢侈品”的定位，海天的酱油是否也能被称为“酱油中的爱马仕”？《金融投资报》记者走访过程中发现，在成都某红旗连锁卖场内，陈列的“海天特级一品鲜酿造酱油500ml”产品售价10.8元/瓶，“海天老抽王酿造酱油500ml”售价7.6元/瓶，“海天鲜味生抽酿造酱油500ml”售价7.5元/瓶，“海天特级金标神抽酿造酱油500ml”售价8.2元/瓶，与陈列其旁的“千禾零添加酱油500ml”19.9元/瓶、“千禾有机酱油500ml”49.8元/瓶的售价显得格外抢眼。该门店员工告诉记者，门店主要辐射消费者为附近成都老小区居民，前来购买酱油的中老年居多，低价吸引下海天酱油销量最大，同时海天蚝油销售也不错。